当10年期美债收益率（融资成本）急速飙升之际，反而美国AI科技股却带着整个美股指数疯狂走强。

更癫的是，马上马斯克的SpaceX要超大规模IPO，后面还有OpenAI也要冲击IPO。

正常情况，国债收益率大幅提高，相当于市场自发“加息”，那应该股市跌啊。

然而，眼下，真实世界，并不是如此。

这种极为反差的走势，背后的底层逻辑，其实是很可怕的。

AI和高油价导致通胀——>通胀提高10年期美债收益率——>美债收益率提高导致融资成本大涨——>更助推AI抱团产生的景气周期

为何如此？

因为，眼下，市场普遍认为，AI景气周期是最有确定性的、想象力空间巨大的、面向未来的。

所以，当融资成本大增的时候，市场索性把高息揽储获得的子弹，悉数往AI板块疯狂打，形成更加顽固的抱团效应。

同样的钱，放在其它行业板块，很难覆盖5%以上的美元融资成本。

可是，AI的想象力空间，配合市场的炒作热情，5%的美元融资成本根本不是问题。

当然，结果也很明显，就是其它行业板块被严重抽血，相比AI要凄惨很多。

只不过，今天美股7个科技巨头姐妹花，都是超级权重股。

只要他们疯涨，大盘就是强势，其它大多数板块表现一般也就无所谓了。

其实，上述机制，还有一个更加釜底抽薪的逻辑。

跑赢通胀

中东战事，配合AI投资狂潮，两股超级力量助推的滞胀第二浪，让大额资金想着的是，不仅要跑赢通胀，也要跑赢高融资成本。

在一段时间内，市场都这么共识，反而泡泡更加钢化。

请注意，这个钢化泡泡，竟然还有老美政府自己亲自站台。

他们对外的叙事是：

必须要怒砸AI，确保未来2年内取得核弹级别的科技产业成果落地，对内解决供给不足、产业空心化，对外可以战胜“咄咄逼人”的老中。

有了这样的加持，那全球资本岂不是直接上头。

毕竟，这近乎等于是老美政府级别的信用背书。

不过，光靠说自己牛逼还不行，还要在叙事上，凸显对手SB。

因此，只要去关注亲美叙事的，都会注意到，下面的叙事极为流行、占据主流。

老美

=

AI革命 + 高增长 + 强股市

≈

下一个互联网革命级别的科技革命

老中

=

内需弱 + 地产弱 + 通缩压力

≈

罪国日本迷失30年

先不提这两个公式到底对错，光他们在很多地方产生的共识性冲击，足够强化美股AI科技泡沫进一步钢化。

别看日韩股市好，但是，他们汇率同期都是苦不堪言。

本质上，都是把大量储蓄和盈余，疯狂进入本土少数牛票、以及老美的超级AI科技巨头。

类似的情况，欧洲也很明显，两年前还牛气冲天的印度股市也是如此。

即便是我们这个有外汇管制模式的，去年贸易顺差也才1万亿美元左右，可是，资本项润走的规模也是1万亿美元规模。

相当于，去年我们全民辛苦出口赚到的钱，又全部回流出去了。

可想而知，老美的盟友体系内海量的资金，都在往老美的科技股里面冲。

能够跑赢5%以上的融资成本，能够跑赢如此疯狂的通胀，这样的美股AI科技泡沫，怎么可能不让所有这些大钱心动。

别说是中东战事失利，就算再开一局局部地缘冲击，又如何？！

但是，除了英伟达等少数卖铲子的AI纯血票，其它的就一言难尽，根本没有看到马上的大幅盈利。

事实上，我们实际看到的是，老美AI科技巨头，都在玩“左脚踩着右脚腾飞”。

微软、谷歌、亚马逊等2万亿美元云订单中超半数依赖OpenAI与Anthropic，同时账面利润大幅抬升，但自有现金流明显恶化。

全行业并没有大幅提高利润，可是，按照分开算收益，好像每个AI科技巨头都从AI投资中获得很多。

其实，整个事态的恶化，还是要回溯到2025年的Deepseek时刻。

在此之前，老美的AI科技巨头策略是，他们出大模型使用账户，硬件也只能买英伟达等，其它国家的用户只能使用账户，所有重要的数据等都只能储存在老美本地。

这就是A森一直强调的。

封建制市场经济体的永恒商业模式，建立封建闭环采邑，来谋求收取垄断租金。

大家只要去长期研究整个发达国家的经济史，包括战争史，都是围绕这个逻辑去玩的，是绝对的主线。

可是，Deepseek出来后，其它国家的用户，就可以用相对低配一点的效率，免费的价格，在自己国内进行下载部署，数据也归自己。

这是老美大模型公司第一次无法完成闭环采邑封建架构搭建的一次破功。

于是，进入第二阶段，老美进一步强化硬件把控，特别是英伟达的芯片。

一段时间，这个策略很有效，因为会使得不少其它国家的人还是要优先考虑老美的大模型。

但是，华为不讲武德，搞出了低配版的AI芯片。

好了，一下子，大模型和关键硬件，老中都可以拿出极为有价格优势、可以支持本地部署、开源的AI解决方案。

这就进入第三回合博弈，即，其它国家的用户有了完全独立于老美AI模式的技术路径。

于是，上述收取垄断租金所需的AI封建采邑进一步破功。

怎么办？

所有AI相关的巨头，现在自然是疯狂想办法上市，先从资本市场玩命收割一波再说啊。

这里面，华尔街也是摇旗呐喊，毕竟也能够跟着吃肉。

老美政府也是，所以，也支持“AI军备竞赛”论，即中美都不能输的终极科技战。

然而，理解了上面的逻辑就知道，无法组建封闭采邑的AI科技巨头，就无法获得长期垄断租金收益，就会引发“长期利润与估值渐渐背离”的风险。

基于此，越是大家还不愿意关注这个风险的时候，越是要强化AI钢化泡泡。

唯有如此，将来老美的累世之家才可以在繁荣的掩护中，先行撤走。

反观老中，整个科创是结合自己掌握的全品类制造业体系以及层层嵌套的对外经贸网络。

从中长期来看，老中的很多科创反而是相对低估，而不是高估。

毕竟，老中暂时没有能力虹吸全球资金来为自己抱团，而老美有这个能力。

此外，老中的国债收益率始终控制在1.75%，极为有利于实体经济发展，这跟老美的金融市场风格截然不同。

这也意味着，老中后续的市场氛围依旧可以围绕下面的逻辑去走。

科创破局长牛

我们没有对赌2年内出核弹级别的产业和引用，没有用5%的融资成本对赌，没有单边押注AI本身，也没有极高的通胀，更没有极限暴力拉升的科技疯牛。

这也意味着，老中的科创破局长久仍有巨大的空间，眼下依旧是短线被严重低估。